Comme huit éléphants essayant de passer par trois petites portes

Un rapport de Wharton. «Les obligations de prêts garantis financièrement constitués (CLO) consistant en des prêts à effet de levier à des entreprises très endettées sont aujourd'hui la contrepartie des obligations de dette garantie (CDO) de la dernière crise, qui contenaient des prêts hypothécaires à risque aux propriétaires très endettés. Ces informations sur les stratégies dites de «déjeuner gratuit» et leur rôle dans la destruction de la richesse proviennent de Bruce I. Jacobs, co-fondateur, co-directeur des investissements et co-directeur de la recherche de Jacobs Levy Equity Management. »

"Knowledge @ Wharton: Dans votre livre, Too Smart for Our Own Good, vous avez parlé de certaines stratégies d'investissement quantitatives pour le déjeuner gratuit qui ont conduit à la formation de bulles de marché qui ont finalement éclaté, détruisant une énorme richesse. Voyez-vous des similitudes entre ces crises et l'effondrement actuel du marché boursier? »

«Jacobs: les prêts à effet de levier ont augmenté de façon spectaculaire dans l'environnement de taux bas de ces dernières années. À l'automne 2019, le montant des prêts à effet de levier en cours libellés en dollars américains était estimé à 1,2 billion de dollars, soit à peu près l'équivalent de la valeur des prêts hypothécaires à risque à notre entrée en vigueur en 2008. Plus de la moitié de ces prêts se sont retrouvés dans des CLO. »

«K @ W: la modélisation financière quantitative peut-elle aider à prévoir les crises futures? Comment? Jacobs: JLMSim prend en compte le comportement des investisseurs, des analystes de sécurité et des traders, et comment ils affectent les marchés. Les prix des titres sont déterminés par les interactions de ces différents acteurs du marché sur le marché simulé. L'une de nos constatations est qu'un marché simulé avec trop d'investisseurs dynamiques a provoqué des bulles et des plantages. C'est ce qui s'est produit lors de la bulle Internet en 1999, lorsque les prix ont grimpé en flèche puis se sont effondrés, ce qui peut également expliquer d'autres bulles du marché. »

De Bloomberg. «Alors que les marchés financiers américains ont rebondi fiévreusement le mois dernier après la pire des cessions induites par les coronavirus, un actif a été manifestement absent du rallye: l'obligation de prêt garanti. Les prix dans des parties clés du marché de près de 700 milliards de dollars – qui, grâce à de fortes doses d'alchimie de Wall Street, fournit du financement aux entreprises avec des scores de crédit moins que stellaires – sont restés profondément déprimés, atteignant généralement moins de 70 cents sur le dollar. »

«Les cotes de crédit des prêts aux entreprises risqués qui ont été insérées dans les CLO sont dégradées à un rythme si effréné qu’elles menacent d’écraser les garanties mises en place pour garantir la solidité financière des titres. Et si cela se produit, les entreprises qui gèrent les CLO seront obligées de vider des dettes sous-performantes à des prix de vente incendiaires ou de suspendre les paiements en espèces qu’elles remettent à leurs investisseurs. »

"" Les déclassements de prêts continueront de se produire et les CLO seront de plus en plus limités "", a déclaré Andrew Curtis, directeur du gestionnaire de CLO, Z Capital Credit Partners. «Les CLO deviendront des vendeurs plus motivés» de prêts à faible notation. »

Le journal de Wall Street. «Le coin normalement calme de Wall Street où les entreprises et les banques empruntent de l'argent pendant des jours ou des semaines à la fois a soudainement été au centre d'une crise financière proche le mois dernier. Connu sous le nom de papier commercial, ce marché de plus de 1 billion de dollars de prêts à court terme, utilisé par les entreprises pour couvrir des dépenses telles que la paie et les fournisseurs payants, a gelé pendant le chaos induit par le coronavirus en mars. »

«Un problème, disent les acteurs du marché: le trading était dominé par un groupe limité de gros investisseurs qui cherchaient à vendre de grosses liasses de papier commercial par le biais d'un plus petit nombre de banques qui organisent le financement, appelées courtiers. Cela a conduit à des goulots d'étranglement. »

«« Comme huit éléphants essayant de passer par trois petites portes », a déclaré David Callahan, chef de l’équipe de gestion du marché monétaire chez Lombard Odier Investment Managers.»

«L'ampleur du gel a choqué les gestionnaires de fonds du marché monétaire. «  Comme: Attendez une minute, vous n'avez aucune offre sur quoi que ce soit? '', A déclaré Tim Robey, gestionnaire du fonds du marché monétaire interne d'Eaton Vance, qui gère les liquidités au nom du groupe plus large de fonds communs de placement de la société d'investissement. "

«Bien que la négociation ait repris, les taux d'emprunt de papier commercial restent élevés. Les investisseurs ont aspiré 150 milliards de dollars, soit un cinquième des actifs des fonds principaux, depuis fin février. Avec moins d'argent qui traîne, le coût d'emprunt sur les marchés du papier commercial a bondi. »

De Yahoo Finance. "Alors que la pandémie de coronavirus maintient les magasins de détail américains fermés, Michael McGrail se prépare à ce qui s'annonce comme un été chargé de manquer de ventes dans certaines chaînes très importantes."

«« Certaines entreprises ne survivront tout simplement pas à cela », déclare McGrail, directeur des opérations de l’une des plus grandes sociétés de cession et d’évaluation d’actifs au monde, Tiger Capital Group. Ce sera l’équipe de McGrail – qui comprend souvent des associés de magasin d’un détaillant en difficulté – qui suspendra les panneaux «Tout doit aller» et travaille pour récupérer le meilleur prix sur les luminaires et autres stocks. »

"McGrail refuse de dire quels détaillants l'ont appelé pour des évaluations d'actifs, sauf pour noter que les noms ne seraient pas un grand choc. Telle est la vie actuelle de McGrail et d'autres dans les domaines de la faillite et de la restructuration des commerces de détail. En parlant à une foule d'experts, une chose est très claire: un orage de faillites dans le commerce de détail est sur le point de pleuvoir à Wall Street grâce à la réplique du coronavirus. "

De Market Watch. «Les taux hypothécaires sont restés près d'un autre creux record pour la troisième semaine consécutive. Si un nouveau creux arrive, ce n'est peut-être pas parce que le marché immobilier américain est en difficulté. Les investisseurs et les prêteurs s’inquiètent de la capacité des emprunteurs à rembourser leurs prêts. Cela a un intérêt limité pour les titres adossés à des créances hypothécaires, ce qui à son tour a limité la capacité des prêteurs à baisser les taux beaucoup plus qu’ils ne l’ont déjà fait. Et avec un nombre croissant d'Américains qui perdent leur emploi ou sont mis en congé à la suite de la pandémie de coronavirus, les prêteurs sont de plus en plus exigeants quant à la personne à qui ils accorderont une hypothèque. »

"En conséquence, les prêteurs peuvent augmenter le prix des prêts dans certains cas pour tenir compte du risque supplémentaire auquel ils sont confrontés en ce moment. Certaines banques ont également imposé des normes de souscription plus strictes pour les nouveaux prêts immobiliers, notamment des cotes de crédit plus élevées et des exigences d'acompte. Et les emprunteurs qui recherchent des prêts au-delà de ceux qui sont admissibles au soutien du gouvernement, tels que les hypothèques jumbo, peuvent avoir plus de difficulté à les obtenir. »

«Les limites des offres d'abstention, sans parler des degrés élevés d'incertitude entourant la solvabilité de certains emprunteurs, continuent de restreindre l'activité du marché pour les prêts non conventionnels et non conventionnels», a déclaré Matthew Speakman, économiste chez Zillow. "Les perspectives pour les mois à venir restent très incertaines, donc l'apparition d'un marché plus calme ces derniers temps pourrait être un mirage car la probabilité d'un mouvement brutal sur les marchés financiers est encore assez élevée." "

"Mais si les taux hypothécaires évoluent dans les semaines et les mois à venir, ce ne sera pas nécessairement parce que le marché du logement est en difficulté. Des données récentes suggèrent que le secteur du logement a commencé à subir de plein fouet l’impact de la pandémie de coronavirus. Les économistes ont prévu une baisse importante des ventes de maisons et la construction de maisons neuves a considérablement ralenti en raison des commandes de séjours à domicile. »