Les bulles massives d'actifs que la politique monétaire ultra-lâche nous a déjà accordées

Un sujet de week-end commençant par Yahoo Finance. «La Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt d'un demi-point la semaine dernière, invoquant la nécessité de protéger les petites et moyennes entreprises contre les effets d'entraînement économique du coronavirus. Mais une banque régionale basée à Seattle doute que la baisse des taux d'intérêt renforce la confiance dans une communauté aux prises avec sa propre épidémie de coronavirus. Dans la banlieue de Kirkland, dans l'État de Washington, une épidémie dans un établissement de soins a fait à elle seule 10 morts. La WaFd Bank exploite une succursale à un mile du Life Care Center, et le PDG de la WaFd, Brent Beardall, a déclaré que la baisse des taux donnait une «crédibilité au genre de panique» qui rappelle 2008. »

"La réalité est qu'il n'y avait pas de resserrement du crédit là où le crédit n'était pas disponible la semaine dernière avant la baisse de la Fed", a déclaré Beardall à Yahoo Finance. «Les entreprises de Kirkland qui avaient besoin d’une capacité de prêt étaient présentes et disponibles pour elles. Et aujourd'hui, c'est un peu moins cher, mais que font vraiment 50 points de base? Je ne suis pas sûr que cela fasse autant. »»

"" Ma plus grande crainte est, en raison de la perception que tout le monde a besoin de s'arrêter, nous allons essentiellement nous plonger dans une récession ", a déclaré Beardall. «Les gens cesseront de sortir pour manger, les gens cesseront de voyager et tout et alors cela deviendra une prophétie auto-réalisatrice.» »

Le Reno Gazette Journal au Nevada. «Lorsqu'un événement comme l'épidémie de coronavirus dissuade un grand nombre de personnes de prendre l'avion pour Las Vegas, les taux d'occupation des hôtels le long du Strip diminuent. "Nous parlons d'un secteur des services où la main-d'œuvre représente une grande partie des coûts quotidiens pour ces entreprises, et lorsqu'il y a une demande irrégulière, il n'y a rien que vous puissiez faire du côté des coûts", a déclaré Chad Beynon, analyste des jeux chez Macquarie Securities. . «Les employés sont toujours payés. Ils fonctionnent toujours, alors vous ne faites que brûler de l’argent. C'est la chose effrayante. ""

«L'effondrement financier entre 2007 et 2009 a provoqué des perturbations sans précédent dans les industries liées à la consommation. Pendant cette période, le cours de l'action de MGM Resorts est passé de 99,75 $ par action à 1,89 $ par action. Le volume de visiteurs a chuté de près de 3 millions. Le taux de chômage au Nevada a atteint 11,8% – et plus de 19 000 travailleurs du secteur hôtelier ont perdu leur emploi. »

«Anthony Curtis suit les sentiments des touristes sur le Strip depuis les années 1980. "Les gens sont complètement nerveux à ce sujet", a déclaré Curtis, qui s'arrête souvent dans les bars sur le chemin du retour. En voyage cette semaine, les bars étaient vides. «Je me suis arrêté à trois bars. Chacun avait un ou deux mécènes. J'ai parlé aux barmans et j'ai demandé: "Est-ce que c'est ce qui se passe ici?" Personne n'est sûr. "

Le Times de Londres. «La scène est tout droit sortie d'un film catastrophe d'Hollywood. Un hélicoptère des garde-côtes a survolé un navire de croisière dansant dans le Pacifique, empêché de s'amarrer, craignant que le virus tueur à bord ne se propage à terre. L'hélicoptère a laissé tomber une cache de kits de test, puis a décollé, laissant 3 500 passagers et membres d'équipage incertains quand ils seraient autorisés à rejoindre la civilisation. »

«Cela s'est produit jeudi lorsque les autorités ont mis le Grand Princess en quarantaine au large des côtes californiennes dans l'espoir de contenir le coronavirus. Malgré les efforts de San Francisco, le virus est quand même arrivé dans la capitale non officielle de l'industrie technologique. Les entreprises ont demandé aux travailleurs de rester chez eux. Les écoles ont été fermées. À environ 800 milles sur la côte de Seattle, où le premier cas en Amérique a été signalé, un verrouillage similaire a été appliqué. »

«Sequoia Capital, le spécialiste du capital-risque réputé pour son soutien à Google, a averti ses sociétés de portefeuille de réduire leurs coûts et de se préparer au pire:« Le coronavirus est le cygne noir de 2020 ».»

Le Houston Chronicle au Texas. «Le nouveau coronavirus est le dernier choc international à frapper l'économie locale. Scott Stearns, directeur de la chaîne d'approvisionnement pour MacroFab, un fabricant d'électronique et une plate-forme de fabrication à Houston, a déclaré que la difficulté d'obtenir des composants de son fournisseur en Chine avait plus que doublé le temps nécessaire à son entreprise pour assembler et expédier des cartes de circuits imprimés aux clients. comme Apple et Google, augmentant les coûts, diminuant les volumes et réduisant les ventes. Les dirigeants estiment que les revenus pourraient chuter de 30% au cours des trois premiers mois de l'année. »

"" Je suis juste en train d'apprendre les tarifs, j'essaie d'incorporer cela dans notre modèle de tarification pour nous assurer que nous ne le mangeons pas, et puis boom, cela arrive ", a déclaré Stearns. «Ça a été très douloureux.»

«La demande de pétrole brut de la Chine a chuté de 1 million à 3 millions de barils par jour, selon diverses estimations, alors que les analystes révisent à la baisse les prévisions de consommation de pétrole. La demande mondiale de pétrole a chuté de près de 5 millions de barils par jour en février, selon le consultant norvégien Rystad Energy. Les prix du pétrole, qui ont baissé de plus de 30% depuis le début de l'année, se sont établis en dessous de 42 $ le baril. »

«Les sociétés pétrolières et gazières du Texas sont particulièrement exposées à la chute des prix du pétrole, ont déclaré les économistes, car beaucoup avaient déjà du mal à financer les investissements prévus en 2020. Beaucoup ont misé beaucoup sur le schiste dans l'ouest du Texas, une pièce qui nécessite un flux constant de capitaux pour continuer à forer et à épuiser les puits. "C'est un grand choc de demande pour la consommation de pétrole", a déclaré Jesse Thompson, économiste à la Fed de Dallas. «À ce niveau de prix, certaines entreprises (d'exploration et de production) ne pourront pas atteindre leur seuil de rentabilité. Cela pourrait se traduire à Houston par des suppressions d'emplois. »»

Le Wall Street Journal sur la Chine. «Un net ralentissement économique en Chine provoqué par l’épidémie de coronavirus exerce une nouvelle pression sur le marché du travail du pays, alors que les entreprises qui luttent pour maintenir ou relancer leurs activités recourent à des réductions de salaires et à des licenciements – ou tout simplement à la fermeture. Jim Huang, directeur général de China-America Commodity Data Analytics, une société de conseil, a déclaré qu'il n'avait pas d'autre choix que de licencier 18 de ses 20 employés à Wuhan après qu'il devenait impossible de diriger son entreprise dans la ville durement touchée en raison d'un gouvernement en quarantaine là-bas. "

"Beaucoup de ses employés étaient dans d'autres parties de la Chine lorsque le verrouillage a commencé et n'ont pas pu revenir, a-t-il dit, ce qui rend difficile de servir les clients et de garder les liquidités." Je crois que nous sommes déjà entrés dans une récession "en Chine, il a dit."

The Daily Telegraph en Australie. «Les acheteurs sont confrontés à un dilemme alors que les prix des logements sont prêts pour une nouvelle année de tourbillon – entrez maintenant ou attendez et voyez si le coronavirus va briser les freins sur le marché. La modélisation économique a montré que le prix médian d'une maison de Harbour City devrait finir l'année 10% de plus, en raison de la récente vague de baisses de taux d'intérêt et du crédit historiquement bon marché. Mais les experts ont averti que le coronavirus pourrait briser ces prédictions si les gens avaient trop peur d'assister aux journées portes ouvertes et aux enchères. »

"Les experts du logement ont déclaré que l'environnement de crédit bon marché était un" super jus "pour le marché et que les prix avaient augmenté en moyenne de 12,7% depuis la première des quatre réductions de la RBA en juin. Avant les baisses de taux, le prix médian de Sydney avait chuté d'environ 15% entre la mi-2017 et la mi-2019, selon les données de CoreLogic. Il y avait aussi des poches isolées dans la ville où les vendeurs offraient des remises plus élevées et les propriétés prenaient plus de temps à vendre, ce qui suggère que les acheteurs avaient plus de pouvoir de négociation. »

«Les maisons dans la banlieue ouest de Five Dock ont ​​baissé d'environ 9% par rapport à il y a un an et ont mis en moyenne près de trois mois à vendre. Ils ont généralement changé de mains à des prix 10% inférieurs à ceux annoncés, selon les données du groupe REA. Il y avait un environnement similaire dans l'enclave de St George à Blakehurst, où les remises des fournisseurs étaient en moyenne de 8%. »

De Macleans au Canada. «Tous les super-héros ne portent pas de capes. Au Canada, ils portent des demandes de prêt et ont des portefeuilles remplis de cartes de crédit. Lorsque la Grande Récession a frappé il y a plus de dix ans, les acheteurs et les acheteurs de maisons ont écouté avec impatience le signal d’urgence des taux d’intérêt de la Banque du Canada et ont mené l’économie à travers la crise relativement indemne. Puis est venue la suite en 2015 – alors que la chute des prix du pétrole menaçait le chaos économique, la banque a de nouveau convoqué les ménages meurtris et meurtris du Canada pour libérer leur pouvoir d'accumulation de dette afin de vaincre un autre ralentissement. »

«La semaine dernière, le gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, a publié son scénario pour sauver l'économie du coronavirus, et comme une trilogie fatiguée qui ne cesse de ressasser la même intrigue épuisée, les ménages devraient jouer le rôle d'économiseurs d'économie pour la troisième fois en 12 ans. Mais si nous avons appris quelque chose des deux premiers épisodes de ce spectacle exténuant, c'est qu'ils semblent toujours se terminer par une tournure manifestement évidente – des prix des maisons incontrôlables et des ménages dangereusement trop étendus. »

«Le 4 mars, la banque a abaissé de moitié son taux cible du jour au lendemain à 1,25%. Il s'agissait de la première réduction depuis 2015, et en effectuant une telle opération – les baisses de taux sont généralement effectuées à 0,25% à la fois – cela visait à attirer l'attention de notre héros. Le dernier appel à dépenser intervient alors que les ménages montraient des signes d'un ajustement douloureux par rapport à leurs crises de dette précédentes. Les faillites, en particulier les propositions de consommateurs, ont augmenté au rythme le plus rapide depuis la Grande Récession. »

«Dans le même temps, la croissance annuelle du crédit à la consommation a ralenti, passant de 5,6% en 2017 à seulement 2,4% en janvier. Cette baisse des emprunts a sapé l'appétit des consommateurs pour tout, de l'ameublement et des vêtements aux nouveaux véhicules et à l'électronique. Au lieu de cela, avec l'économie canadienne déjà plus dépendante des ménages endettés qu'à tout autre moment depuis au moins les années 1960, et avec l'économie confrontée aux vents contraires des récents barrages ferroviaires et à l'incertitude sur la propagation du coronavirus, l'espoir est que l'argent bon marché maintiendra les dépenses des consommateurs et que les ménages peuvent à nouveau renflouer l'économie. »

"Ce n'est pas exactement comme cela que Poloz a encadré la baisse des taux de la banque, bien sûr. Il a averti que la chute des prix du pétrole à leur plus bas niveau depuis 2016 pourrait se propager dans le reste de l'économie, car ceux qui sont directement touchés «dépensent moins d'argent pour tout». »

"" Les risques à la baisse pesant sur l'économie aujourd'hui sont plus que suffisants pour l'emporter sur nos préoccupations persistantes concernant les vulnérabilités financières "", a-t-il déclaré, en utilisant le banquier central pour parler de l'état des ménages surexploités du Canada et du risque qu'ils représentent pour le système financier. Il a également dissipé les craintes que les Canadiens sur certains marchés immobiliers fassent ce qu'ils ont fait chaque fois que les taux ont été réduits – font grimper les attentes des prix des maisons et étirent leurs finances dangereusement minces pour éviter de passer à côté des gains. "Une baisse de la confiance des consommateurs entraînerait naturellement une baisse de l'activité sur le marché du logement", a-t-il déclaré dans son discours. "Dans ce contexte, la baisse des taux d’intérêt contribuera en fait à stabiliser le marché du logement, plutôt qu’à contribuer à la mousse." »

"En d'autres termes, Poloz parie que les prix des maisons sont sur le point de baisser, et l'action qu'il entreprend maintenant vise à empêcher ces baisses. Du point de vue de l'encouragement à un prix plus abordable pour les premiers acheteurs, c'est une stratégie étrange, mais ce sont des moments étranges. Aujourd'hui, les ménages canadiens détiennent plus de 2,9 billions de dollars de dettes à la consommation et hypothécaires, soit près du double de leur endettement avant la grande récession, ce qui rend chaque coupure d'autant plus puissante. Il est tout à fait possible que nous sortions des prochains mois avec à la fois une économie en difficulté, des prix des logements plus élevés et des ménages encore plus endettés. Un travail de super-héros, semble-t-il, n'est jamais terminé. »

De George Schultze à Forbes. «Quand j'ai étudié l'économie au Rutgers College puis à la Graduate School of Business de l'Université Columbia, c'était un sujet sérieux, certains pourraient même dire ennuyeux. Les débats macroéconomiques les plus importants de l'époque portaient sur la question de savoir si la politique monétaire ou budgétaire était le meilleur outil pour gérer une économie. Certes, il y a eu des désaccords entre les meilleurs penseurs, mais tout le monde était d'accord sur les principes fondamentaux. Ce n'est plus nécessairement le cas. Certainement pas lorsque la théorie monétaire moderne (MMT) entre en jeu. "

"Les partisans du MMT, comme la conseillère économique de Bernie Sanders, Stephanie Kelton, disent que les limites imposées par les États-Unis sur les dépenses budgétaires freinent la croissance économique et limitent de façon frustrante l'inflation dont nous avons tant besoin. Ils conseillent donc au gouvernement d'imprimer simplement 500 milliards de dollars supplémentaires d'argent frais pour payer les choses. Cependant, les partisans du MMT ne reconnaissent pas que cette voie est une pente glissante et la même qui a fait basculer de nombreuses autres économies lorsque les investisseurs perdent confiance. »

«Dans leur hâte de proposer une nouvelle et meilleure théorie pour gérer l’économie« moderne »d’aujourd’hui, ils omettent de se demander si les anciennes mesures statistiques (comme l’IPC) devraient également être réorganisées. S'ils l'avaient fait, ils devraient admettre qu'une mesure plus moderne des prix pour gérer une économie devrait intégrer la mesure des bulles d'actifs. Cela est dû au fait que de grosses bulles d'actifs ont précédé de nombreuses récessions modernes, même si l'IPC semblait apprivoisé à l'époque. »

«Comme je l’ai noté précédemment dans cet espace, de nombreuses bulles d’actifs se développent et l’éclatement de l’une d’elles pourrait s’avérer catastrophique. Les États-Unis sont au milieu de leur plus longue expansion économique de l'histoire, mais nous ne savons pas comment ni quand cela prendra fin. Cependant, l'éclatement de bulles d'actifs historiques – de la folie des tulipes dans les années 1600, de la bulle technologique de la fin du XXe siècle et de la bulle immobilière de ce siècle – a rarement été bénigne. La croissance économique se contracte généralement après l'éclatement de grosses bulles d'actifs, et les réverbérations systémiques des plus grandes sont plus importantes, comme nous l'avons vu au lendemain de la grande crise financière. »

«Je ne veux pas être une Cassandra économique, mais le MMT va à l'encontre de chaque principe économique majeur – offre et demande, ressources limitées, comportement rationnel, incitations, etc. Dans cet esprit, les partisans du MMT seraient avisés de parler du réel risques de leurs propositions.

«Ma dernière question aux partisans du MMT est de savoir comment les économies historiques qui imprimaient beaucoup d'argent ont réussi à long terme, et comment un examen des bulles d'actifs qui ont précédé les effondrements systémiques pourrait-il nous donner des outils supplémentaires pour surveiller les risques inflationnistes réels d'aujourd'hui? Je dirais que toutes ces questions économiques importantes sont simplement ignorées par les partisans du MMT. Dans cet esprit, nous serions tous bien avisés de revenir à l'équilibre de notre chéquier collectif, tout en gardant un œil attentif sur les bulles massives d'actifs que la politique monétaire ultra-souple nous a déjà accordées. Cela nous aidera à réduire le risque de futurs effondrements systémiques au cours d'un cycle économique complet et inévitable. »